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    原油價格回落,下游商品做多仍待時機

    2023中國潤滑油技術創新及行業發展論壇
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    摘要:當前油價波動主要由全球通脹水平、全球經濟衰退預期及美聯儲貨幣政策等宏觀邏輯主導,基本面對油價雖有支撐但難以體現,本輪油價持續走弱預計對農產品、金屬等大宗商品價格也有利空影響,尤其是其直接影響的下游化工品價格,預計短期難有起色。
    對今明兩年的石油需求預估均未做實質性調整
    6月以來,強勢美元令大宗商品龍頭節節敗退,國際原油價格迄今已經較高點跌去近四成。時隔8個半月,美國WTI原油期貨首次跌破80美元/桶關口。
     
    分析人士表示,當前油價波動主要由全球通脹水平、全球經濟衰退預期及美聯儲貨幣政策等宏觀邏輯主導,基本面對油價雖有支撐但難以體現,本輪油價持續走弱預計對農產品、金屬等大宗商品價格也有利空影響,尤其是其直接影響的下游化工品價格,預計短期難有起色。
     
    原油多頭節節敗退
     
    據數據顯示,美國WTI原油期貨價格自6月14日高點123.68美元/桶以來不斷回落,9月26日交投于78美元/桶,累計跌幅約37%。
     
    “今年以來,由于全球通脹水平持續高企,歐美等主要經濟體通過連續激進式加息來抑制通脹,這對全球經濟形成明顯打壓,歐美主要經濟體經濟數據持續下跌,美國GDP連續兩個季度下降,美債長短期收益率也出現倒掛。隨著歐美主要經濟體持續加息,全球經濟仍有繼續下行的預期。在此背景下,石油消費將受到進一步影響,進而打壓油價。”方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影表示。
     
    實際上,在本輪油價下跌期間,油市供應端一度出現收縮預期,但并未提振多頭信心。
     
    “歐佩克+的石油生產處于穩步增產周期,供應短缺風險并未成為現實,需求端受各國競爭性加息影響,衰退風險有所增強,美元指數不斷走高使風險資產普遍承壓,油價有所回落。”國投安信期貨研究院高級分析師李云旭表示,近期經濟衰退邏輯在價格上體現為劇烈波動。
     
    供需結構維持緊平衡
     
    盤面顯示,本輪油價下行期間,尤其是9月以來,其波動與美元高度聯動。不過,期貨月間價差作為更能反映基本面變化的指標,近期并未跟隨油價走弱。這在一定程度上說明當前油價波動主要由宏觀邏輯主導。
     
    李云旭認為,美元波動仍是影響油價短期走勢的核心因素,但中期來看,全球油品終端需求及煉廠開工數據仍相對穩健,國際能源署(IEA)、美國能源信息署(EIA)、歐佩克(OPEC)的9月月報對今明兩年的石油需求預估均未做實質性調整,需求實質受影響程度暫時有限。
     
    李云旭表示,短期來看,供需面暫不支持油價持續下跌,美元漲勢趨緩后,油價或迎反彈,可關注相關期貨產品的配置機會。
     
    東海期貨能化分析師王亦路認為,從現貨市場成交來看,許多油品貼水從7月末出現大幅回落,這和今年夏天旺季中汽油消費弱勢有關,煉廠利潤回落,現貨需求有所走低。隨著秋冬季來臨,仍要注意到取暖需求相比出行需求具備更多韌性,疊加歐佩克+可能進行石油減產,四季度原油價格運行中樞或面臨一定支撐。
     
    隋曉影指出,從基本面看,目前原油供需結構維持緊平衡。雖然經濟走弱對石油消費形成明顯抑制作用,但原油供給端增量不足令原油市場庫存持續處在較低水平。經濟進一步下行對石油消費的沖擊相對確定,但原油供給端受到地緣局勢因素擾動,未來存在一定變數。
     
    下游資產難有起色
     
    原油素有“工業血液”之稱,其終端產品眾多,是成品油及石油化工產品最主要的原料,對汽柴油、燃料油、瀝青、PTA等大宗商品價格常常帶來直接影響。
     
    對于本輪原油價格下跌給下游帶來的影響,李云旭稱:“原油終端產品70%集中在汽柴油等與交通出行密切相關的領域,與各行各業運輸成本息息相關,也與CPI直接掛鉤,油價持續走弱對農產品、金屬等大宗商品的終端價格也有一定利空影響。”
     
    “從近期盤面來看,原油價格持續走弱已經明顯拉低包括能化鏈條在內的商品品種價格。預計原料支撐弱化邏輯將會持續,能化品種在之后兩個季度內大概率將呈弱勢周期。”王亦路表示,對于投資者來說,與其進行波動極高品種的單邊操作,不如尋找月差走弱的機會。油氣自身方面,未來相當長一段時間內,供給端或維持短缺,包括油服、天然氣管道及氣站等板塊的優質企業具有長期配置價值。
     
    “原油價格下跌會導致石油化工產品的生產成本下降,進而打壓石油化工產品價格,因此石油化工品種整體運行趨勢會跟隨原油價格下跌。”隋曉影表示。
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